民生证券股份有限公司徐皓亮近期对山河欧派进行究诘并发布了究诘讲演《2023年半年报点评：多元化渠谈握续激动，用度管控助盈利智力普及》，本讲演对山河欧派给出买入评级，刻下股价为37.28元。

山河欧派(603208)

事件：8月21日，山河欧派发布2023年半年报，2023年上半年竣事营收/归母净利润/扣非净利润16.02/1.42/1.13亿元，同比变动+26.06%/+21.75%/+102.62%，23Q2竣事营收/归母净利润/扣非净利润9.19/0.83/0.75亿元，同比变动+17.92%/+36.33%/+57.37%。

保交楼业务促直营工程增长，经销商与代理商渠谈快速放量：1)分居品，23H1公司夹板模压门/实木复合门/柜类居品/其他居品差别竣事收入9.37/3.30/1.18/1.35亿元，同比增长22.33%/30.39%/78.52%/74.89 24年亚博真人百家乐，占比差别为61.6%/21.7%/7.8%/8.9%。2)分渠谈，23H1经销商渠谈/直营工程/工程代理商渠谈收入4.38/5.99/4.29亿元，同比增长23.71%/31.76%/37.50%。扫尾2023年6月30日，公司领有加盟经销商30208家，较23岁首净加多5604家，直营工程客户与工程代理商数目较2022年末比拟安定。

业务结构变化致毛利率下滑，用度管控助力盈利智力普及：1)公司23H1/23Q2公司毛利率为23.50%/24.86%，同比下落5.18/6.19pct，主要系23H1营收占比较高的工程渠谈毛利率同比下落6.25pct至22.63%；23H1直营工程和代理商工程毛利率差别下落6.50/7.82pct至26.02%/17.55%；23H1经销商渠谈毛利率普及2.36pct至22.18%。2)用度方面，23年上半年公司时辰用度率14.45%(-6.51pct)，其中销售/处治/研发/财务费率差别为7.77%/2.79%/3.52%/0.38%，同比变动-5.58/-0.91/-0.24/+0.23pct，销售/处治用度率同比下落，主要系公司广宣费与员工薪酬减少。3)23H1/23Q2公司净利率差别为8.6%/8.9%，差别同比变动-0.3pct/+1.3pct，销售/处治用度优化，公司Q2盈利智力同比普及。

握续优化销售结构，丰富销售居品，开拓多元客户。公司外贸和出口渠谈握续加速客户开发及滚动，加强居品销售体系开辟；工程渠谈将直营工程业务作念优，将代理商工程业务作念强，握续普及代理商工程渠谈份额；经销商渠谈络续加大对各样经销商和装配工作商的开拓和栽培。

投资提倡：咱们退换2023-2025年盈利预测，展望公司2023-2025年归母净利润差别为3.69/4.69/5.38亿元，同增223.6%/27.1%/14.6%，刻下股价对应PE差别为18/14/12X，看护“推选“评级。

风险请示：地产数据低于预期；经销商处治风险；渠谈拓展不足预期。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据野心，财通证券毕春晖究诘员团队对该股究诘较为长远，近三年预测准确度均值为78.91%，其预测2023年度包摄净利润为盈利3.95亿，凭据现价换算的预测PE为16.76。

最新盈利预测明细如下：

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该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增握评级2家；往时90天内机构目标均价为49.45。

象纹铙、作册般甗、泾伯卣、旅鼎……近日，“国博厅”揭牌仪式暨“吉金铸史——青铜器里的古代中国”展览开幕式在新疆维吾尔自治区博物馆举行，来自中国国家博物馆的多件青铜重器齐聚一堂，勾勒出中华文明早期发展脉络。

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